23年公司完毕营收21.76亿元（yoy：+46.57%），归母净利润1.24亿元（yoy：+0.99%），扣非归母净利润0.29亿元（yoy：+135.96%）。此中，4Q23完毕营收6.12亿元（yoy：+94.13%，qoq：-6.38%），归母净利润585万元（yoy：+121.09%PG电子官方网站，qoq：-91.46%）。23年公司不时拓展新客户和运用场景，加之新一代BES2700系列可穿着主控芯片批量出货，同比完毕高速延长。但因为上游涨价以及逐鹿加剧，终年归纳毛利率降低至34.20%。23年研发用度为5.50亿元（yoy：+25.04%），毛利率+研发用度双重身分导致归母净利润增速慢于营收。咱们估计24/25/26年归母净利润为2.65/4.30/5.87亿元，公司行为国内可穿着芯片龙头企业，赐与60倍24PE（Wind可比公司同等预期55x24PE），标的价132.6元，撑持“增持”评级PG电子官方网站。

　　23年蓝牙音频类产物完毕营收15.29亿元（yoy：+40%），经过22年低谷后客户先河补库，智能蓝牙音频芯片出货量同比延长99.37%，但中低端产物价钱逐鹿压力加大。智能腕表和手环类产物完毕营收4.84亿元（yoy：+67%），除守旧运动腕表表，公司产物已顺手导入智能腕表、手环等新终端手表。智能家居墟市略有复兴，但WiFi类芯片贩卖未见明显改革手表。23年上游代工价钱有所上涨PG电子官方网站2023：腕表营业高增BES2800量产，且墟市逐鹿加剧，导致公司2023年归纳毛利率降至34.20%（yoy：-5.17pct）PG电子官方网站，此中4Q23毛利率环比降低1.9pct至32.55%。截至23岁暮公司存货6.6亿元，相较22岁暮节减2.9亿元，减值压力根本开释。

　　咱们估计24年公司营收仍将维系延长：1）算力提拔授予耳机更多交互才略PG电子官方网站，或成为TWS中高端耳机区别化卖点并策动消费需求，公司正在品牌耳机市占率安谧，后续希望正在更多机型中取得浸透；2）智能腕表墟市维系较疾延长，Canalys估计24年出货量将延长17%。3月搭载BES2700iBP芯片的三星GalaxyFit3正式宣布，腕表客户笼罩不时增添。新产物方面，公司新一代6nm智能可穿着芯片BES2800正正在客户测试中，帮帮蓝牙和低功耗Wi-Fi联贯，联贯、盘算PG电子官方网站、显示本能全方位提拔，或许知足耳机、腕表、AR眼镜等可穿着产物的AI运用需求。

　　咱们看好公司旗舰产物不时升级，为智能化可穿着运用的落地做好打定。估计24/25/26年归母净利润分裂为2.65/4.30/5.87亿元PG电子官方网站，公司行为国内可穿着芯片龙头企业，赐与60倍24PE（可比公司同等预期55x24PE），标的价132.6元，撑持“增持”评级手表。